[大河财立方记者陈薇]6月25日，网约车行业市占率第二的曹操出行在港交所上市。

这家背靠吉利控股的出行平台以每股41.94港元的价格全球发售4417.86万股，估值达228亿港元。不过，上市首日曹操出行跌幅一度达19%，这意味着本次IPO发行中引入梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本等6名基石投资者出现了浮亏。

曹操出行上市首日破发

从网约车市场份额来看，曹操出行以5.4%的市占率居于行业第二，但处境并不乐观。其需要面对市占率第一滴滴的市场份额是70.4%，其与市占率第三名T3出行的差距也只有0.1%。为了获取更多订单，曹操出行高度依赖高德地图这样的聚合平台。2022年至2024年，公司来自聚合平台的订单量占比分别达到51.4%、74.1%和85.7%。

对聚合出行平台的高度依赖，让曹操出行和平台上的中小运力供应商一样，几乎没有品牌溢价。在招股书中，公司也坦承“无计划降低聚合依赖”。这种战略意味着，曹操出行每增加1亿元的交易总额，就要向平台缴纳约750万元佣金，2024年公司就向高德等聚合平台，支付佣金10.46亿元。

走到赴港IPO的阶段，曹操出行依然没有扭亏。招股说明书数据显示，在2021年、2022年、2023年及2024年1—6月，公司营收分别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元和61.60亿元。尽管营收持续增长，但并没有形成规模效应，亏损依旧。扣除非控股权益净利润在上述时间段内分别为-29.51亿元、-19.72亿元、-19.16亿元、-7.67亿元，三年半累计亏损76.06亿元。

6月25日上市首日，曹操出行遭遇了破发，一度大跌19%，虽然其间有所反弹，当天上午跌幅一直在17%左右。出行企业赴港上市破发，曹操出行并非孤例，2024年6月、2024年7月嘀嗒出行、如祺出行登陆港交所，两家公司均在上市第一天遭遇股价破发。由于迟迟没有扭亏，如祺出行股价已经从上市之初40港元的高点跌至9.4港元，而扭亏的嘀嗒出行股价也从上市首日高点5.9港元跌至1.14港元。

曹操出行在此时上市，大跌破发一定程度上受到市场情绪的影响。在认购阶段，曹操出行在香港公开发售时获21.14倍认购，国际发售获2.78倍认购。

曹操出行未来押宝定制车、Robotaxi

面对网约车传统业务的“红海”，曹操出行也在寻找新的增长点，能更好发挥吉利车企基因优势的定制车以及Robotaxi业务，被认为是后续增长机会。

在招股说明书中，曹操出行多次提及定制车，并打算将近两成的募资金额用于定制车领域。在招股书中定制车被解释为，专为用于共享出行而设计的车辆，并非为私人拥有而设计的车辆。2022年，曹操出行部署第一代定制车枫叶80V；2023年，推出第二代定制车曹操60。

根据官方信息，枫叶80V与曹操60的理论TCO（总拥有成本）分别为每公里0.53元和0.47元，相比其他具有换电功能的纯电动汽车低32%至40%。定制车还可以链接吉利生态中的补能体系与维修体系，可以延长车辆的整体生命周期，也让司机的收入更高、用户获得更稳定的优质服务。

曹操出行凭借车企基因，紧抓全球Robotaxi竞赛的机会。今年2月，曹操出行就上线了自家的自动驾驶平台曹操智行。当前，已经在苏州、杭州两地试点开启Robotaxi服务。曹操出行表示，其正在与吉利集团合作开发专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级别Robotaxi，预计将在2026年底推出。

Robotaxi是一个技术壁垒相对较高的业务，相对于其他跨界参与的出行平台，曹操出行认为自己在成本、技术方面优势明显。在招股书中，曹操出行提到，背靠吉利公司可以在不产生大量前期投资的情况下，进行Robotaxi服务部署。曹操出行加上吉利，就能集齐Robotaxi服务所需车辆、L4技术、出行平台三个重要元素。不过，Robotaxi服务在国内大规模商用，尚有监管、技术等门槛，短期内，对曹操出行的业绩提振暂时有限。