【天风通信】英维克：Q2利润+38%增速显著回升！AI时代液冷长坡厚雪成长空间广阔 🔥公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入25.73亿元，同比增长50.25%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长17.54%；实现扣非净利润2.02亿元，同比增长18.05%。 🌹单Q2业绩增速显著回升： 公司Q2单季度营收16.4亿元，yoy+69.67%；归母净利润1.68亿元，yoy+37.98%，季度性增速明显提速。 上半年分业务来看，①机房温控节能产品13.51亿元（yoy+57.91%），预计主要数据中心建设需求景气同时高功率趋势下对于散热以及液冷需求明显增加；②机柜温控产品9.26亿元（yoy+32.02%），主要受益于储能的良好增长：上半年收入约8亿元，同比增长约35%；③客车空调方面营收1936万元（yoy-29.81%）；④轨道交通列车空调及服务2390万元（yoy-50.09%）。 🌹毛利同比略有承压，期待海外+液冷放量带动提升 公司上半年毛利率实现26.15%，同比下降4.84pct。分业务看，机房温控产品同比-2.63pct；机柜温控产品同比-1.67pct。我们认为，主要是机房温控国内竞争激烈、机柜储能业务产品结构有所变化导致，我们积极期待后续改善同时海外及液冷产品持续放量后有望带动盈利能力的提升。 🌹AI时代下公司发展空间广阔，竞争优势强 AI浪潮下，AIDC持续发展，算力芯片及服务器热密度提升，对于高效解热需求强。行业内互联网厂商资本开支增长同时对于IDC订单需求提升，也将带动公司业务有强劲发展。同时我们认为随着行业持续发展推进，液冷应用将逐渐渗透提升，公司液冷领域布局早竞争力强，截止25年3月液冷链条的累计交付已达 1.2GW，25H1公司在算力的设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元.公司拥有全链条液冷方案，深受客户的信赖。 🌹国内客户优质，海外逐步突破可期： ①国内业务方面，公司在运营商和华为等大客户中占据领先份额，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。 ②海外业务方面，公司突破英特尔、英伟达，未来算力大客户突破可期。2024年6月，公司联合英特尔、宝德发布首款兼容多平台的液冷铝冷板系统，电子散热业务值得期待；同时公司的 UQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴，并预计已开始批量，后续有望持续突破。 ③公司持续和北美CSP厂商进行合作验证，与Meta形成合作，同时后续有望突破AWS、Google等厂商机会，我们看好公司在北美芯片大客户，以及CSP的ASIC在液冷方面形成合作和未来份额的持续突破。空间广阔！
