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价值投资日志[超话] $芯原股份(SH688521)$ 🧧【东吴电子陈海进】国产算力先干四大天王【寒王、原王、盛王、兆王】

国产算力研究认准东吴电子陈海进团队！最强国产算力天团！

市值计算器：

📍寒武纪：N+2扩产预期下，算力芯片环节弹性巨大！假设25H2陆续扩产至年底，寒武纪拿到2000片；假设26H2开始N+2新扩1w片，假设寒武纪新增3000片至5000片/月。基于一定的良率假设，26年寒武纪等效690出货量33w颗，ASP 12w元，对应400亿收入空间。此外还有部分580预期、部分海外产能预期。中性偏乐观26年可以看到200亿利润，50倍PE，万亿市值近在眼前。

📍芯原股份：26年主业20亿收入，8xPS，160亿市值。AI AS­IC首个大客户大项目（A）按26H2放量预期算，50w颗芯片，2w元/颗，100亿收入，20%净利率，20亿利润，30倍PE，对应600亿市值。AI AS­IC第二个大客户（B）体量与A类似，项目有望陆续展开推进，按A客户的七折预期测算，对应420亿市值。官方说法AI AS­IC客户有4个甚至更多，除了前两个大客户外，我们将后两个客户按照A客户的三折预期测算，对应600×2×30%=360亿市值。综合以上项目，合计市值160+600+420+360=1540亿市值。

📍盛科通信：超节点（Sc­a­le up）方案国产替代加速，我们测算国内Sc­a­le up交换芯片市场空间将在2027年达到316亿元。盛科作为国内Sc­a­le up交换芯片核心卡位选手，凭借技术壁垒、先发优势及国产替代逻辑，有望在市场上拿下显著份额（50%）。对标博通交换芯片60%毛利率，30%净利率，Sc­a­le up交换芯片将为公司在2027年带来接近50亿的业绩增量，30倍PE水平冲破千亿市值可期。

📍兆易创新：26年主业24亿利润，给予40倍PE，对应960亿市值。定制化存储中期上机0.5亿台AI手机，单机20美金；0.1亿台笔记本电脑，单机40美金；250w颗智能座舱芯片，单机40美金；0.5亿部AI­OT/机器人设备，单机10美金。对应140亿人民币可触达空间，公司份额占据70%，对应100亿营收。净利率20%，对应20亿利润，基于中期40倍，800亿市值。合计1760亿市值。