剑桥 Kj
一、基本面与技术卡位
1 产能扩张确定性高
全球化制造布局：上海+嘉善工厂聚焦800G产能提升至年化200万台，马来西亚基地承接北美订单增量，2026年总产能目标300万只/年。
2 技术领先护城河
1.6T与液冷技术超前：
基于3nm芯片的1.6T光模块完成样机研发，功耗低于同业20%，2026年量产进度领先行业6-12个月。
浸没式液冷800G模块将功耗再降18%，适配英伟达GB300服务器，获北美云巨头技术白皮书认证。
3 财务基本面改善
业绩高增长兑现：2025H1净利润同比增51.12%，毛利率升至22.01%（+0.17pct），但经营现金流净额-1.9亿元（扩产致短期承压）。
负债率优化空间：H股上市若融资50亿港元，负债率有望从59.37%降至45%以下，缓解有息债务压力（付息债务比例30.70%）。
三、风险提示
产能落地不及预期：马来西亚工厂投产延迟或影响订单交付，拖累毛利率。
技术迭代风险：CPO（光电共封装）若替代传统可插拔方案，需确保研发同步。
负债与现金流：当前速动比率0.64，货币资金/流动负债仅32.3%，H股融资进度为关键。
四、未来三年估值空间
剑桥 Kj 凭借 “全球化产能+1.6T技术代差” 深度绑定AI算力基建红利，未来3年净利润CAGR有望超100%
1 中性情景下2026年目标价158元（当前股价80.17元）
2 若1.6T量产进度超前或H股上市吸引国际资本，市值或突破700亿元。
需密切跟踪嘉善工厂产能爬坡及季度订单转化率股票[超话]
