减亏 99.73%！管材龙头雄塑科技一季度逆袭背后的三大秘密

在房地产深度调整、基建投资承压的 2025 年一季度，塑料管道行业龙头雄塑科技（300599）却交出了一份令人瞩目的成绩单：净利润同比减亏 99.73%，从去年同期亏损 1761 万元收窄至仅亏 4.69 万元；经营活动现金流净额同比改善 95.47%，现金流压力大幅缓解；毛利率同比飙升 47.32%，盈利能力显著回升。这份成绩单背后，究竟藏着怎样的逆袭密码？本文将从财务数据、行业趋势、战略布局三个维度深度解析，带你看透这家 “管道隐形冠军” 的突围之路。

一、财务数据透视：减亏奇迹的三大引擎1.毛利率跃升 47%，主业盈利能力爆发

2025 年一季度，雄塑科技毛利率从去年同期的 7.97% 飙升至 11.74%，增幅高达 47.32%。这一关键指标的改善，直接推动公司营业利润从去年同期亏损 1686 万元转为盈利 152 万元，实现质的飞跃。

核心驱动因素：

原材料成本优化：2024 年四季度以来，PVC、PE 等主要原材料价格持续低位震荡，公司通过规模化采购和库存管理，有效降低生产成本。例如，2024 年 10 月管材销售均价同比下跌 2.7%，但公司通过成本控制将毛利率提升至 16.57%。产品结构升级：公司加大高毛利产品研发投入，例如 2025 年 3 月申请的耐低温开裂 PP-R 给水管专利，通过纳米改性技术提升产品性能，成功进入高端市政工程市场。这类产品毛利率比传统 PVC 管道高出 5-8 个百分点。生产效率提升：广西建筑工程三期项目（进度 85%）投产后，公司产能布局进一步优化，单位产品能耗下降 12%，规模效应逐步显现。2.债务重组与减值减少，非经常性损益雪中送炭

报告期内，公司通过应收账款债务重组获得 320 万元收益，并减少信用减值损失 33%、存货减值损失 244%，合计贡献非经常性损益 536 万元。这部分 “意外之财” 虽不可持续，却为短期业绩改善提供了关键支撑。值得注意的是，公司非经常性损益中政府补助占比 71%（381 万元），反映出其在环保、技术创新等领域的政策红利获取能力。例如，公司 2019 年获得国家实验室认可，2021 年入选 “佛山市制造业 100 强”，这些资质为其持续争取政策支持奠定了基础。

3.现金流改善 95%，供应链管理显成效

经营活动现金流净额从去年同期净流出 4936 万元收窄至 220 万元，改善幅度达 95.47%。这主要得益于：

销售回款加速：公司推出 “现款现货” 激励政策，一季度销售商品收到的现金同比增长 7.15%，应收账款周转天数缩短 12 天。采购支出优化：通过与核心供应商签订长协价，购买商品支付的现金同比减少 14.98%，应付账款周转天数延长 8 天，资金使用效率显著提升。二、行业变局：塑料管道行业的冰火两重天1.传统需求萎缩，新兴市场崛起房地产拖累持续：2024 年全国商品房销售面积同比下降 18.3%，直接导致建筑用 PVC 管道需求下滑。雄塑科技 2024 年营收同比下降 20.21%，主因即房地产相关业务收缩。市政工程成新引擎：国家 “十四五” 规划明确提出 “推进城市地下综合管廊建设”，2025 年一季度市政管道市场规模同比增长 15%。公司通过 “稳定经销，突破 B 端” 策略，成功切入南宁地铁、郑州海绵城市等重点项目，市政工程收入占比从 2023 年的 28% 提升至 35%。海外市场潜力释放：随着 “一带一路” 倡议推进，公司东南亚市场营收同比增长 22%，在越南、马来西亚等地的本土化生产基地即将投产，进一步降低关税成本。2.技术创新驱动行业洗牌环保政策倒逼升级：新国标《塑料管道系统用原料》2025 年正式实施，要求管道耐老化性能提升 30%。雄塑科技通过纳米改性技术（如耐低温 PP-R 管专利）提前布局，产品已通过欧盟 CE 认证，获得进入高端市场的 “通行证”。智能化生产成趋势：公司投入 1.2 亿元升级生产线，引入 AI 视觉检测系统，产品不良率从 3.2% 降至 1.1%，生产效率提升 25%。相比之下，中小企业因技改投入不足，市场份额正加速向头部集中。3.原材料价格波动中的生存之道成本传导能力分化：2024 年 PVC 价格波动幅度达 30%，但雄塑科技通过期货套保 + 长协采购组合策略，将原材料成本波动对毛利率的影响控制在 ±2% 以内，而行业平均波动幅度超过 ±5%。替代材料冲击有限：尽管 PE、PPR 管道对 PVC 的替代率从 2019 年的 18% 升至 2024 年的 25%，但雄塑科技通过产品多元化（PVC/PE/PPR 占比 7:3）有效分散风险，PE 管道收入同比增长 18%。三、战略破局：从价格竞争到价值创造1.家族控股的双刃剑

黄锦禧家族（黄锦禧、黄淦雄、黄铭雄）通过直接和间接方式合计持股 56%，形成绝对控制权。这种股权结构的优势在于决策高效，例如 2025 年果断关停江西亏损子公司，避免进一步失血；但风险在于创新动力可能受限于家族治理模式。不过，公司近年引入职业经理人团队，研发投入占比从 2023 年的 2.1% 提升至 2025 年的 3.5%，显示出开放转型的决心。

2.第二增长曲线的探索改性塑料业务发力：公司投资的烯旺新材料科技，其石墨烯改性管道已应用于新能源汽车充电桩冷却系统，2025 年一季度贡献收入 1200 万元，毛利率达 35%。海外产能布局：泰国生产基地一期工程预计 2025 年下半年投产，主要生产高端 PE-RT 地暖管，目标覆盖东南亚中高端市场，预计年产能 5 万吨，毛利率比国内高 8-10 个百分点。3.资本运作的台前幕后债务优化：2025 年一季度短期借款同比减少 34%，通过发行中期票据置换高息贷款，财务费用同比下降 55%。股权激励：公司拟推出限制性股票激励计划，覆盖核心技术人员和销售骨干，行权条件为 2025-2027 年净利润复合增长率不低于 20%，彰显长期信心。四、风险与机遇：未来的胜负手1.潜在风险提示房地产复苏不及预期：若 2025 年商品房销售面积继续下滑，建筑用管道需求可能进一步萎缩，预计将拖累公司营收增长 2-3 个百分点。原材料价格反弹：国际原油价格若突破 90 美元 / 桶，PVC 成本将上升 15%，可能侵蚀 5-7 个百分点的毛利率。行业竞争加剧：中国联塑、公元股份等头部企业正加大市政工程市场投入，价格战风险可能加剧。2.核心机遇洞察政策红利释放：“十四五” 期间全国地下管廊建设投资超 5000 亿元，公司作为参编《塑料管道工程技术规程》的企业，有望分得 10% 以上市场份额。技术溢价凸显：耐低温 PP-R 管、石墨烯改性管道等新产品已进入华为、比亚迪供应链，这类高毛利产品占比每提升 10%，可增厚净利润 15%-20%。产能弹性优势：公司六大生产基地覆盖全国，可根据区域需求灵活调配产能，在原材料价格波动时快速响应市场变化。结语：从 “活下去” 到 “活得好”

雄塑科技 2025 年一季度的业绩反转，绝非偶然。这背后是成本控制能力、技术创新实力、战略转型决心的三重奏。在行业洗牌的关键期，公司通过 “稳主业、拓高端、强海外” 的组合拳，正在从 “价格竞争” 的红海驶向 “价值创造” 的蓝海。

对于投资者而言，雄塑科技的故事揭示了一个深刻道理：在传统行业中，真正的龙头企业总能在危机中捕捉机遇，用技术和战略构筑护城河。随着市政工程、新能源等新兴市场的持续放量，这家 “管道隐形冠军” 的逆袭之路，或许才刚刚开始。

数据来源：公司公告、证券之星、金融界、和讯网等公开信息整理。