净利润增长 21.57%！嘉泽新能如何在行业变局中逆势突围

2025 年第一季度，嘉泽新能源（601619）交出了一份亮眼的成绩单：营业收入 6.61 亿元，同比增长 10.98%；归母净利润 2.40 亿元，同比暴增 21.57%，扣非净利润、经营活动现金流净额均实现两位数增长，总资产达 224 亿元。这一表现不仅跑赢行业平均水平，更在新能源全面入市、电价市场化改革的浪潮中展现出强大的抗风险能力。本文将从财务韧性、战略布局、行业机遇三个维度，深度解析这家新能源龙头的突围逻辑。

一、财务数据：盈利质量与现金流双优，抗周期能力凸显营收与利润双增长，盈利质量持续优化公司一季度营收增速（10.98%）与净利润增速（21.57%）呈现剪刀差，反映出成本控制与资产运营效率的显著提升。扣非净利润同比增长 22.45%，非经常性损益仅 - 68.33 万元，主业盈利贡献度高达 100.28%。核心驱动因素包括：发电量增长：新增装机并网带动风电、光伏发电量同比提升 15%，新能源业务收入占比超 95%；财务费用下降：通过债务置换和利率优化，财务费用同比减少 10.79%，节省利息支出约 1400 万元；毛利率维持高位：60.82% 的销售毛利率稳居行业前三，显著高于金风科技（21.78%）、林洋能源（35.2%）等同行。现金流充沛，资产结构稳健经营活动现金流净额达 2.92 亿元（同比 + 28.3%），销售商品收到现金 4.71 亿元（同比 + 24.06%），现金流规模与净利润匹配度达 121.8%，显示真金白银的盈利能力。资产负债率 69.34% 维持行业合理水平，应收账款 36.87 亿元（同比 + 8.02%）主要因销售规模扩大，坏账风险可控。股东增持与资本运作提振信心实际控制人一致行动人金元荣泰已增持 1.34 亿元（占总股本 1.67%），完成增持计划下限，彰显对公司长期价值的信心。同时，公司推进向特定对象发行股票事项（拟募资不超 12 亿元），若顺利实施将进一步优化资本结构，降低资产负债率约 3 个百分点。二、战略布局：全产业链协同与市场化能力构建护城河五大业务板块协同，滚动开发模式释放价值公司以 “开发 - 建设 - 运营 - 出售” 为主线，形成新能源电站运营、运维服务、产业基金、装备制造、分布式能源五大业务协同发展的格局。通过资产滚动开发，每年出售部分成熟电站回笼资金，再投入新项目开发，实现资产周转率提升（2024 年达 0.48 次，同比 + 12%）。2025 年一季度，公司新增 350MW 风电项目获核准（广西融水、融安），配套储能比例不低于 20%，预计投产后年发电量超 10 亿千瓦时，贡献净利润约 1.2 亿元。市场化交易能力构筑竞争壁垒面对新能源全面入市的政策变革（如《深化新能源上网电价市场化改革通知》），嘉泽新能早在 2021 年便成立售电子公司，为全国超 100 个新能源项目提供电力交易托管服务。2024 年，公司市场化交易电量占比达 65%，平均电价较保障性收购溢价 0.03 元 / 度，直接增厚利润约 5000 万元。这种 “发电 + 交易” 的双轮驱动模式，使其在电价波动中更具韧性。抽水蓄能与微电网布局抢占未来赛道公司设立全资子公司鸡西市泽瑞抽水蓄能有限公司，启动黑龙江鸡西抽水蓄能电站前期工作。该项目规划装机容量 120 万千瓦，总投资超 80 亿元，建成后将成为东北地区重要的调峰电源。同时，公司在宁夏、江苏等地推进微电网项目，探索 “风光储充” 一体化模式，目标 2025 年分布式能源装机占比提升至 20%。三、行业机遇：政策红利与技术迭代催生万亿级市场政策东风：市场化改革与设备更新双轮驱动国家发改委《深化新能源上网电价市场化改革通知》明确，2025 年 6 月起新能源电量原则上全部参与市场交易，通过差价结算机制保障合理收益。这一政策将加速行业洗牌，具备市场化交易能力的头部企业将优先受益。此外，交通运输部等三部门推出的新能源公交车及动力电池更新补贴（单车最高 8 万元），间接拉动光伏、储能需求，为嘉泽新能的分布式能源业务打开增量空间。技术迭代：降本增效与储能配套重塑行业格局光伏组件价格持续下降（2025 年 Q1 硅料价格同比降 40%），叠加储能技术成本降低（锂电储能系统成本降至 0.8 元 / Wh），推动新能源项目 IRR 提升至 8%-10%。嘉泽新能通过 “风电 + 储能”“光伏 + 储能” 模式，将弃电率控制在 4.2%（风电）和 4.7%（光伏），显著低于行业平均水平（6.5% 和 5.8%）。碳中和目标：100 万亿投资盛宴开启中国实现碳中和目标需带动超 100 万亿元投资，其中新能源发电是核心赛道。国家能源局《2025 年能源工作指导意见》提出，全年新增新能源装机超 2 亿千瓦，非化石能源发电装机占比达 60%。嘉泽新能凭借 “大基地 + 分布式” 双轮战略，有望在这场能源革命中分得更大蛋糕。四、风险与挑战：股权质押与市场波动需警惕第三大股东高比例质押暗藏风险第三大股东 GLP Renewable 质押 1950 万股（占其持股 77.45%），用于生产经营融资。尽管 GLP 为境外专业投资机构，但其 2024 年净利润同比下滑 27.66%，资产负债率达 88.79%，需关注其偿债能力及股价波动引发的平仓风险。电价波动与弃电率攀升压力新能源全面入市后，电价波动可能加剧。2024 年公司风电、光伏上网电价同比分别下降 0.02 元 / 度和 0.09 元 / 度，若未来市场化交易电价进一步下行，可能压缩利润空间。此外，随着装机规模扩大，弃电率管控难度增加，需持续优化电网接入与储能配套。行业竞争与估值分化尽管嘉泽新能业绩亮眼，但其市盈率（TTM 15 倍）低于行业平均水平（25 倍），反映市场对其成长性的担忧。相比之下，金风科技凭借风机制造与后服务业务的协同，市盈率达 20 倍，显示出市场对全产业链布局企业的偏好。结语：穿越周期的 “新能源长跑者”

在新能源行业从 “政策驱动” 向 “市场驱动” 转型的关键期，嘉泽新能源凭借财务韧性、市场化能力、全产业链布局三大核心竞争力，展现出穿越周期的潜力。短期看，定增落地与抽水蓄能项目推进将夯实基本面；长期看，碳中和目标下的万亿级市场空间，为其打开增长天花板。投资者需重点关注 GLP 质押风险与电价波动，但更应看到，这家低调的新能源龙头，正在用业绩和战略书写属于自己的突围故事。