有色之后，化工也迎来了史诗级周期，核心是供给见顶、反内卷、机构配置启动三大拐点共振。 2025年下半年，化工多数子行业新增产能落地节奏放缓或增速骤降，固投与在建工程进入收尾阶段，行业产能扩张周期正式落幕，底部明确显现。反内卷直击行业长期低价竞争的痛点，通过龙头企业自发的产能管控与价格协同，大幅缩短行业扭亏周期，提前激活估值修复行情。 7月中央财经会议后，保险等长线资金加速配置化工ETF，叠加板块机构持仓处于近五年历史低位，增量资金持续入场，配置行情快速启动且强势延续至今。化工核心关注要点是供给、供给、还是供给！ 2021年9月行业见顶后，化工经历了史无前例的大扩产，龙头企业产能翻倍屡见不鲜，过剩产能压制行业盈利长达四年之久。当前及未来，政策约束与龙头自律双重发力下的供给收缩，是本轮行情的核心驱动要点。 过往产能出清机制失效，龙头互卷、低价内耗严重，行业陷入“增收不增利”的恶性循环。若无反内卷的主动破局，光伏产业链的盈利困境或会扩散至整个中游制造行业。反内卷是行业破局的最优解，标志着化工行业从“抢份额、拼规模”向“要利润、重质量”的历史性拐点。 供给定行业拐点，需求定行情高度——需求爆发具有瞬时性、随机性，难以精准预判，当前核心需盯紧供给拐点与政策边际变化，需求仅用于规避地产链等明确下滑板块、优选纺服链等需求稳健赛道。 反内卷是行情锚点，政策优先影响产品矩阵丰富、营收体量大的炼化、煤化工龙头，这类企业兼具业绩稳定性与估值弹性，赔率与胜率双高，成为市场资金的首选标的。 聚酯、氨纶两大细分赛道脱颖而出，源于其高盈利弹性、高行业集中度、民企占比高且经营灵活、开工率常年维持高位等核心特质。以聚酯为例，龙头企业PTA+涤纶长丝产能达双千万吨体量，价格每上涨100元/吨，含税毛利即可增厚10亿元，业绩弹性惊人。 反内卷确立行业盈利拐点，双碳政策则彻底终结了“高盈利驱动无节制扩产”的行业旧模式，未来化工行业能耗将全面对标制冷剂、电解铝的配额管理机制，高盈利、高分红、高估值将成为行业新常态。 化工板块股价可参照2016-2024年煤炭板块的走势，逐步演绎估值修复→盈利修复→盈利爆发→高分红落地→估值再提升的完整路径。