【雷爆案例——亚光科技（转载）】2017 年，“游艇第一A股”【太阳鸟】以“发行股份 + 配套融资”方式，溢价 427%收购成都亚光电子 97.38% 股权，交易对价33.42 亿元，形成25.36 亿元巨额商誉（占当时上市公司净资产的 180%）。2020 年归母净利从 2.8 亿元暴跌至3511 万元，跌幅 87%军工中游属性暴露：下游整机强势审价、订单波动大、议价权极弱、回款慢。老本行游艇业务持续萎缩，产能闲置，大额固定资产折旧常年吸血。军工电子（核心主业）：十四五后半段下游采购延后、交付延期、军方常态化审价降价，收入下滑、毛利率持续走低。2025 年报一次性计提成都亚光商誉减值 8.80 亿元，占全年亏损的 71.6%。至此，25.36 亿商誉累计计提 25.19 亿元，几乎全部清零。叠加军工审价调降减收 1.11 亿元、船艇板块折旧及财务成本，最终全年归母净亏损12.29 亿元。2026 年若再亏损超过 3.4 亿元，净资产将转负，触发 * ST 退市风险警示。