【锂电排产持续超预期，关注磷酸铁&隔膜投资机会（中泰证券）】
锂电5月排产再超预期，景气度持续上行，其中电池5月排产环比+15%、同比+66%，正极环比+11%、同比+58%，隔膜环比+2%、同比+50%。
磷酸铁锂产业链（核心正极材料）：行业自 25Q3起进入上行通道，当前磷酸铁锂价格已涨至 6.2 万元/吨，同比涨幅达 80%。磷酸铁作为磷酸铁锂核心前驱体，主流采用铵法工艺，产业链沿磷酸铁锂-磷酸铁-工铵-净化磷酸 -磷矿石逐级传导。受硫磺价格高位带动，湿法磷酸、工铵、硫酸亚铁等原料成本显著抬升，叠加下游铁锂需求旺盛，当前磷酸铁价格涨至1.3万元/吨，同比 +23%，后续在成本强支撑与需求共振下价格有望延续上行，行业整体迎来明确盈利拐点。
隔膜：经历深度价格战后，行业扩产已显著放缓，预计 2026 年需求增速（约 29%）将显著高于供给增速（约 16%），供需关系由宽松转向紧平衡。目前湿法隔膜均价0.84元/平方米，干法隔膜均价0.45元/立方米，现阶段头部厂商订单饱满，有望为价格上行提供支撑。
建议关注：
【磷酸铁锂产业链标的】：云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、川恒股份、芭田股份、新洋丰、云图控股、万华化学、龙佰集团、安纳达
【隔膜】：中材科技、美联新材
风险提示：需求不及预期、供给超预期、价格不及预期、成本大幅上涨
