转自：氨基观察

作者|沙晓微

2024年底，BioNTech以9.5亿美元收购普米斯生物时，外界还在质疑其对PD-(L)1/VEGF双抗药物BNT327的“高估值”是否合理。

然而，仅仅过去半年时间，百时美施贵宝（BMS）以15亿美元首付款与BioTech达成关于BNT327的合作，且整体交易总值可能高达百亿美元，市场预期瞬间逆转。

交易不久前，辉瑞也以12.5亿美元的预付款敲定三生制药的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707出海交易，创出国内药企出海首付款之最。

短时间内，两笔巨额交易接连达成，这再次让我们证明，虽然质疑不断，但是PD-(L)1/VEGF双抗的“通货膨胀”仍在继续。

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交易越来越贵

以康方生物为始，PD-(L)1/VEGF双抗的交易越来越贵。

2022年底，康方生物将AK112（依沃西单抗）在美国、欧洲等地的开发及商业化权利授予Summit，交易总金额高达50亿美元，其中包含5亿美元的首付款。

康方生物的成功示范，也为后续PD-(L)1/VEGF的高额交易打下基础。其中，礼新医药的PD-1/VEGF双抗LM-299，在研发早期阶段就获得了默沙东6亿美元的首付款。

这还不算什么，围绕PD-(L)1/VEGF双抗的BD高潮在近期出现。

5月20日，辉瑞豪掷12.5亿美元的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，将三生制药PD-1/VEGF双抗SSGJ-707收入囊中。

当大家还沉浸在三生制药创造的出海首付款之最的时候，BioNTech作为“中间商”，再次给大家带来认知颠覆。

去年11月，BioNTech以9.5亿美元的价格收购普米斯生物，获得PD-L1/VEGF双抗PM8002（BNT327）。这在当时，已经算得上是一个引发行业轰动的交易。

半年之后，资产价值飙升。

不久前，BMS与BioNTech达成合作协议，以15亿美元预付款取得BNT327的开发与商业化权利，并在2028年前支付总计20亿美元的非或有性周年付款，除此之外，还有高达76亿美元的额外开发、监管和商业里程碑付款。

值得注意的是，BioNTech和BMS将共同承担开发和制造成本，比例为50:50。也就是说，BioNTech仅仅出让了BNT32750%的权益。这也进一步说明了，PD-(L)1/VEGF双抗的价格在膨胀。

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抢位、竞争与溢价

过去一年多来，PD-(L)1-VEGF双抗资产价值飙升的原因，也不难理解。依沃西虽然尚未彻底上岸，但是，却让大家看到了PD-(L)1-VEGF双抗超越药王K药的可能。

没有哪家大药企能够抵抗这样的诱惑，全球药企都在抢位，就连默沙东也跑来中国,买下了一款PD-1/VEGF双抗，并加速推进其临床。

BioNTech的收购也并非是一时冲动，BNT327的临床表现是最好的解释。在其针对NSCLC的I/II期研究中，BNT327与紫杉醇联用在不同PD-(L)1表达水平人群中均显示良好疗效：疗效不受PD-(L)1表达状态限制，即便是在CPS