三年又三年，永泰能源的饼还够画多久啊？聊永泰能源之前，先看看厚普股份，21年4月，厚普股份跟成都签了个150亿的氢能大单，价格从12块一路冲到36块，投资者热血沸腾。五年过去了，150亿的项目，一期规划24亿只落地了2.74亿，二期76亿无限期搁置，50亿的CBD板块直接放弃。价格从高点跌了70%以上。去现场看看，项目主入口被黑色围挡包着，周边杂草疯长。厚普股份后来怎么说的，150亿项目只是框架协议，本身就没有强制约束力。投资者当初信的可不是框架协议，是拿着真金白银往里砸的。

永泰能源跟厚普股份像吗？太像了，8月28日刚出的半年报，营收104亿，净利润9056万，每股收益0.0042元。二季度单季净利润2872万，同比下滑超过了61%。每股赚4厘钱，对应349亿市值，市盈率159倍，159倍市盈率买一家煤炭电力公司？

但永泰能源比厚普股份更让人笑不出来的是，这饼画了快十年了。华瀛石化，投资上百亿，号称年营收400个亿。26年上半年营收多少？1000多万。大亚湾石化区核心位置，码头油罐，没人敢租。页岩气，已经不提了。储能还在优化推进，煤下铝还在资源获取，现在唯一的饼是海则滩煤矿，说27年全面投产，新增1000万吨产能。

问题是，海则滩这个饼就一定能吃到？呵呵，开源证券8月4日的研报预测永泰能源26年净利润5.8亿，27年14.1亿，28年21.6亿。但永泰能源上半年实际才干了9056万，全年5.8个亿的预测，就意味着永泰能源下半年要干4.9亿，是上半年的5倍多，你觉得靠谱吗？券商自己也主动下调了26年盈利预测，现在离27年只剩4个多月了，它们口中的海则滩还在筹备验收状态。

永泰能源也承诺过3到5个亿的回购注销，大半年过去了，回购了大约2600万。完成率不到10%啊，管理层天天喊坚定看好公司发展前景，可是等到要拿钱出来的时候都没了声息。

永泰能源的煤炭和电力资产确实还在赚钱，经营现金流上半年27个亿，不是空壳公司。但159倍PE已经把海则滩、煤下铝、储能、钒电池所有的故事都说过了。万一海则滩延期了呢？万一煤价继续跌呢？万一哪个故事又跟页岩气一样悄悄消失了呢？

1.6块的价格，向上看什么？海则滩真投产了，机构给的27年EPS是6分钱，对应1.6块是26倍PE，这还算合理。但要是投产不及预期呢，向下的空间，厚普股份已经给你画出来了跌掉70%。如果海则滩27年如期投产、机构预测的14.1亿利润兑现，合理估值区间大约在1.5-2块（对应25-30倍PE）。但如果27年投产延期或煤价继续下行，跌破1块（对应市净率0.46倍）并非不可能。1.2-1.3块区间则是25年的大宗交易密集区，可能是第一个支撑位。